瞄股網:中再資環外延擴張持續推進,危廢再生資源協同發展

2019-06-24 18:09:54來源:東吳證券作者:小寶

瞄股網:中再資環外延擴張持續推進,危廢再生資源協同發展

事件:6月1日,公司公告擬以現金9542萬元收購盈維投資持有的淮安華科13.29%股權。6月17日,公告擬通過發行股份及支付現金等方式購買山東環科100%股權、森泰環保100%股份,并募集不超過5.24億配套資金,主要用于交易對價、補充流動資金及森泰環保在建的高端環保設備制造及技術研發基地項目。

收購標的一:臨沂唯一綜合危廢處置項目,有望成為山東危廢龍頭。公司擬以6.8億收購山東環科100%股權(其中,股份支付6億,發行價5.07元/股,現金支付0.8億)。業績承諾2019/2020/2021年實現扣非歸母凈利潤不低于4,401/6,513/7,473萬元,18-21年扣非業績年化增速18%,對應19年收購PE15.45x。山東環科擁有41類危廢資質(焚燒22類/填埋23類),總規模為3萬噸/年(焚燒16550噸/年,填埋13450噸/年)。據山東環科官網顯示,公司19年擬開展二期項目建設,使總處理規模達到18萬噸/年,有望成為山東省危廢龍頭。

收購標的二:高濃度、難降解廢水處理及工業園環境綜合治理商。公司擬以3.16億收購森泰環保100%股權(其中,股份支付2.81億,發行價5.07元/股,現金支付0.34億)。業績承諾2019/2020/2021年實現扣非歸母凈利潤不低于2,707/3,119/3,514萬元,18-21年扣非業績年化增速43%,對應19年收購PE11.66x。森泰環保至今已完成近四百個項目,積累了豐富的工業水處理經驗。

收購標的三:江蘇淮安唯一綜合危廢處置項目,總規模4.1萬噸/年。公司以9,542萬收購淮安華科13.29%股權。業績承諾2019/2020/2021年實現歸母凈利潤不低于6,434/7,299/8,235萬元,18-21年業績年化增速39%,對應19年收購PE11.16x。淮安華科擁有41類危廢資質(焚燒20類/填埋27類),總規模為4.1萬噸/年(焚燒2.1萬噸/年,填埋2萬噸/年)。n落后產能面臨出清,龍頭份額有望提升。廢電拆解行業面對補貼發放緩慢+環保政策趨嚴雙重挑戰,部分渠道、環保、資金實力較弱的企業面臨出清。公司憑借資金、渠道、資金三大核心競爭力,成本優勢明顯,18年實際利潤率高于同行14pct,補貼標準動態調整且差異化趨勢下龍頭份額有望進一步提升,當前產能利用率不足60%業績彈性較大。

外延并購持續推進,發揮協同改善現金流。繼18年收購中再環服拓展工業固廢處置后,本次外延擴張切入危廢、水處理領域,影響1)發揮協同。新拓業務將與中再環服tob端工業園區業務形成良好協同,擴大收入來源,增厚經營業績。2)改善現金流。新拓業務盈利能力較強,現金流良好,有助于優化公司財務結構,改善較為緊張的現金流局面。

盈利預測與投資評級:假設公司重大資產重組方案19年內實施完畢,我們預計公司2019-2021年考慮股份攤薄后的EPS分別為0.29/0.35/0.42元,對應PE分別為27/22/18倍,維持“買入”評級。

風險提示:業務拓展不達預期,收購整合不達預期,行業競爭加劇。

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提示聲明:

本文涉及的行業個股分析來源于券商研究報告,僅為分析人士對該行業個股的個人觀點,不代表瞄股網觀點,不作為投資者買賣股票的依據,股市有風險,投資須謹慎。

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