安圖轉債754658正股分析

2019-06-28 20:10:09來源:瞄股網作者:小思

  6月28日安圖轉債網上申購,信用級別為AA,根據目前的數據,申購安圖轉債出現中簽虧損的概率1%左右,預期單簽收益為135元,預測中簽0.4簽,預期單賬戶收益54元,建議強力申購。

  基本情況

  債券期限:本次發行的可轉換公司債券的期限為自發行之日起六年,即2019年6月28日至2025年6月27日。

  票面利率:第一年0.3%,第二年0.5%,第三年1.0%,第四年1.5%,第五年1.8%,第六年2.0%。

  債券到期贖回:本次發行的可轉債到期后五個交易日內,公司將按債券面值的110%(含最后一期利息)的價格贖回未轉股的可轉換公司債券。

  初始轉股價格:64.11元/股。

  轉股價格向下修正條款:

  在本次發行的可轉換公司債券存續期間,當公司A股股票在任意連續三十個交易日中至少有十五個交易日的收盤價低于當期轉股價格的80%時,公司董事會有權提出轉股價格向下修正方案并提交公司股東大會審議表決。。

  有條件回售:在本次發行的可轉換公司債券最后兩個計息年度,如果公司股票在任何連續三十個交易日的收盤價格低于當期轉股價的70%時,可轉換公司債券持有人有權將其持有的可轉換公司債券全部或部分按面值加上當期應計利息(當期應計利息的計算方式參見第十五條贖回條款中有條件贖回條款的相關內容)的價格回售給公司。

  信用評級:AA。

  擔保事項:本次發行的可轉換公司債券不提供擔保。

  票面年收益率:稅前年化收益率為 2.41%。

  純債價值:根據對應評級企業債收益率,計算出純債價值為 85.09元。

  配售比例:每股配售1.626元面值可轉債。

  認購承諾:本次發行前,公司控股股東鄭州安圖實業股份有限公司持有公司67.49%股份,承諾優先配售金額約為46,091.00萬元,約占本次可轉債發行總量的67.49%。

  正股基本面分析

  安圖生物是專業從事體外診斷試劑及儀器的研發、生產和銷售的公司,并形成了以免疫診斷產品為主、微生物檢測產品特色發展的格局。公司產品覆蓋了傳染病到非傳染病應用的各類檢測領域,能夠滿足終端用戶的各種檢測需求。試劑品種涉及傳染病、腫瘤、生殖內分泌、甲狀腺功能等多個檢測領域。同時,公司堅持試劑與儀器共同發展,相關配套儀器涵蓋了化學發光免疫分析儀、酶標儀、洗板機等產品。

  公司主要控股參股公司多從事生產制造、商貿、技術服務等,向下延伸產業鏈。2018年末,公司認購Mobidiag 3,846,153份R類股份(股權占比10.12%),同時公司與Mobidiag簽署合資協議,雙方共同出資1,230萬歐元在中國境內成立合資公司,其中安圖生物以貨幣持股65%,Mobidiag是總部位于芬蘭的一家高科技企業,主要從事分子診斷類產品的設計、研發、生產及銷售,其所擁有的Novodiag屬于核酸分子診斷中POCT領域的前沿技術。

  免疫檢測、微生物檢測和生化檢測產品共同發展

  免疫檢測產品有211項注冊(備案)證書,并取得76項產品的歐盟CE認證,試劑品種涉及傳染病、腫瘤、生殖內分泌、甲狀腺功能、肝纖維化、優生優育、糖尿病、高血壓、心臟病等多個檢測方向,儀器涵蓋了化學發光免疫分析儀、酶標儀、洗板機、全自動化學發光測定儀等產品。

  微生物檢測產品有92項注冊證書,并取得了42項產品的歐盟CE認證,試劑品種涉及泌尿生殖道疾病、呼吸系統疾病以及細菌分離培養、鑒定和藥敏分析等多個檢測方向,儀器涵蓋了聯檢分析儀、自動化血培養系統、全自動微生物質譜檢測系統等產品。

  公司的生化檢測產品有139項注冊(備案)證書,并取得了1項產品的歐盟CE認證,涵蓋了肝臟疾病、腎臟疾病、心血管病、糖代謝疾病、免疫性疾病、胰腺類疾病、胃篩查、凝血與纖溶障礙、微量元素及離子、腫瘤等12大類別的生化檢測。

  公司在體外診斷試劑及儀器領域取得技術突破。公司成功開發系列磁微粒化學發光體外診斷試劑,與全自動化學發光測定儀進行系統整合,形成達到進口全自動化學發光產品性能指標的集成檢測系統。此外,公司已掌握了單克隆抗體、多克隆抗體、基因重組抗原及天然抗原的設計、表達、純化、標記、篩選、保存、使用等一整套技術。

  公司具有較為完善的營銷網絡。截至目前,公司共有千余家經銷商,形成了覆蓋全國的營銷網絡。公司在除香港澳門臺灣西藏外的各省省會、直轄市及重要城市派駐了市場營銷人員,對高速發展的二、三級醫療機構有很好的跟進能力,確保了產品的銷售深度和廣度。截至18年末,公司產品已進入二級醫院及以上終端用戶5,000多家,其中三級醫院1,503家,占全國三級醫院總量的60.17%。

  收入主要由試劑類業務貢獻。公司專業從事體外診斷試劑及儀器的研發、生產、銷售及服務,產品涵蓋免疫、生化、微生物等檢測領。2018年,試劑類業務收入16.20億元,占營業收入的83.94%,同比增加39.78%;儀器類業務收入2.45億元,占比12.69%,同比增加36.87%;其他業務收入0.65億元,占比3.37%,公司主要業務均實現較快擴張。

  公司經營業績快速增長。公司2016、2017、2018年及2019Q1的營業收入分別為9.80、14.00、19.30、5.48億元,同比增速分別為36.81%、42.84%、37.82%、31.85%,營收增速均保持在30%以上。公司2016、2017、2018年及2019Q1的凈利潤分別為3.50、4.50、5.75、1.22億元,同比增速分別為25.80%、28.57%、27.87%、24.94%,凈利潤增速均保持在20%以上。

  公司毛利率高于同業。2018年公司毛利率為66.38%,比同業高16.12個百分點,比上年下降1.32個百分點,主要原因是試劑類業務和儀器類業務的毛利率分別下降1.77、0.47個百分點。同期公司凈利率為29.80%,超過同業平均水平,盈利能力較強。

  營運能力有所減弱。2018年公司應收賬款周轉率和存貨周轉率分別為6.77、2.88,相比上年均略有下降,營運能力有所減弱。公司2018年的應收賬款為3.45億元,同比增加53.98%,主要原因為公司銷售收入增加致使應收賬款相應增加;存貨為2.56億元,同比增加32.47%,主要原因為銷售規模擴大導致庫存增加。

  期間費用增加。截至2019Q1,公司的銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為21.27%、17.06%、0.47%。其中,銷售費用為11,657.10萬元,同比增加34.92%,主要系工資、折舊及運費等費用增加所致;管理費用為2,926.09萬元,同比增加45.60%,主要系工資、折舊等費用增加所致;財務費用為255.22萬元,同比增加64.97%,主要系利息支出增加、匯兌損益增加所致。

  截至2019Q1,公司流動比率和速動比率分別為1.71和1.31,償債能力一般。

  對應正股基本面及估值情況

  安圖生物主營業務為醫藥生產銷售業務,有一定競爭力。公司2019年一季度利潤增長26%,盈利能力增強。安圖生物目前PE47倍、PB16倍,估值很高。安圖生物質地很好,雖然估值高但作為轉債十分具有配置價值。

  單賬戶中簽預測及資金安排

  可轉債中簽率很難預測,主要參考公司路演中大股東認購意向和同行業相近規模公司中簽情況。本次轉債發行6.83億,安圖轉債沒有安排網下申購,大股東承諾全額配售,參照其他公司轉債發行情況,預計單賬戶中簽0.4簽,單賬戶需要準備1000元流動資金,多賬戶申購注意資金安排。

  單簽收益測算

  安圖轉債目前轉股溢價率:-6.7%。轉股溢價率越高越不利,越低越有利。

  轉債當前合理價格(注意:當前合理價格不是上市后價格)主要結合轉股價值、轉債評級、正股基本面、機構投資者認可度等多種因素綜合考慮,兼顧近期上市轉債情況。以當前市場同類轉債價格看,安圖轉債當前合理價格113元。

  目前轉債上市時間平均21天,慢的可能要1個多月。在此期間正股情況會發生波動,模擬不同情形,測算單簽預期收益為135元,中簽0.4簽,預期單賬戶收益54元。

 

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