安圖轉債754658投資價值一覽

2019-06-28 20:20:34來源:瞄股網作者:小思

  6月10日安圖轉債發行6.53億元,安圖轉債(申購代碼754658)對應正股安圖生物(603658)主營藥品(體外診斷試劑)的研發、生產、銷售、咨詢與服務。根據目前的數據,申購安圖轉債(申購代碼754658)出現中簽虧損的概率15%,預期轉債可抵御正股下跌18%左右保持不虧,建議申購。

  安圖生物體外診斷龍頭企業

  公司在體外診斷行業中已具有較強的競爭地位,2015年、2016年和2017年的市場占有率分別為1.97%、2.28%和2.72%,市場占有率呈逐年上升態勢。隨著本次募集資金投資項目的實施,公司在體外診斷市場的份額將繼續提高、競爭優勢和競爭地位將進一步鞏固和提升。同行業部分上市公司營業收入及市場占有率情況如下:

  近年來,在各種新技術迅速發展以及大部分國家醫療保障政策逐漸完善的大環境下,體外診斷行業得到了快速發展,已成為醫療市場最活躍并且發展最快的行業之一。而我國在龐大的人口基數及快速增長的經濟背景下,體外診斷產業成為了最具有發展潛力的領域之一。快速增長的體外診斷市場,吸引了眾多國內外體外診斷生產企業加入競爭,行業競爭較為激烈。從競爭環境來看,國際跨國公司在我國體外診斷的高端市場中占據相對壟斷地位,利用其產品、技術和服務等各方面的優勢,不斷加大在華投資力度,尤其在國內三級醫院等高端市場中擁有較高的市場份額,而國內多數企業以生產中低端診斷產品為主,尚未形成穩定的市場格局,國內龍頭企業也在加快實施產品多元化發展策略,積極與高端市場接軌,參與高端市場或國際市場競爭。

  安圖生物采用“技術+產品線+渠道”全方位發展模式,堅持儀器和試劑并行,形成免疫檢測、生化檢測和微生物檢測產品共同發展的格局,并向產業鏈上游核心原材料領域拓展,以取得全方位的競爭優勢。

  傳染病診斷試劑與非傳染病診斷試劑領域均衡發展。公司具有豐富的產品線,在應用領域方面,覆蓋了傳染病到非傳染病應用領域的諸多方向,可提供全面的臨床免疫檢測、生化檢測和微生物檢測方案。

  公司一直堅持試劑與儀器共同發展,在儀器方面積累了豐富的研發及技術經驗,公司體外診斷儀器和自動化檢測系統集成的技術水平處于國內領先水平。公司不僅掌握了半自動、全自動儀器開發技術,而且在智能集成控制、攜帶污染控制、流體力學、溫度控制、微弱光檢測、顏色分辨及配套分析軟件等關鍵技術上積累了多年的經驗,已開發出酶標儀、化學發光免疫分析儀、洗板機、全自動化學發光測定儀、自動化血培養系統、全自動微生物質譜檢測系統等體外診斷試劑儀器,部分產品的主要性能指標都已達到國際先進水平。公司擁有全自動化學發光測定儀的核心技術,掌握了設計、開發、組裝、調試、量產的一整套研發和生產技術,為后續進行大型自動化診斷儀器的開發積累了豐富經驗。

  公司研發投入占比較高,不僅若按照營收增速同比例投入研發費用,2018年末公司扣非歸母凈利潤增速將超過30%。化學發光儀器、微生物檢測等領域有一定競爭力。

  公司將基于募集資金投資項目的建設,繼續加強儀器和試劑的生產能力,加強人才隊伍、生產設備自動化建設,加快研發速度,拓展并整合營銷體系。

  安圖轉債轉債打新分析與投資建議

  下修條款觸發要求相對較高,債底保護一般

  安圖轉債的下修條款觸發要求相對較高,贖回和回售條款并無特別之處。按照中債(2019年6月25日)6年期AA企業債估值5.21%計算,到期按110元贖回,其純債價值約為85.32元,面值對應的YTM為2.41%,債底保護一般。若所有轉債按照轉股價64.11元進行轉股,則對總股本(流通盤數量占比為67.49%)的攤薄幅度為2.54%。

  靜態看,預計首日上市價格為108-112元

  截至6月25日收盤安圖轉債對應平價99.63元,評級AA。化學發光產品是體外診斷行業市場容量最大、增速較快的細分領域,安圖生物作為國內化學發光的龍頭,采取“技術+產品線+渠道”全方位發展模式,市場份額逐步擴大,有望將來實現對國際產品的進口替代。公司市場關注度較高、股價堅挺、轉債具有稀缺性,有望和視源轉債(余額9.42億元,評級AA,平價98.26元對應轉債價格113元)一樣獲得較高定位。

  靜態看,預計目前平價下安圖轉債上市首日獲得的轉股溢價率在8%-12%區間內,價格為108-112元。

  僅設網上,預計中簽率0.041%-0.048%,二級市場可以積極關注

  根據最新數據,安圖生物的前兩大股東為鄭州安圖實業股份有限公司、Z&F International Trading Limited,分別持有股權67.49%/17.10%。其中,控股股東鄭州安圖實業股份有限公司承諾優先滿額配售約4.6億元,預計留給市場的規模在1億元左右(15%)。

  安圖轉債僅設置網上發行。由于公司市場關注度較高,預計其網上參與熱度可能超過環境轉債(AAA,網上參與50萬戶)。假設網上參與50-60萬戶,按打滿計算,中簽率約為0.017%-0.020%。

  考慮到股東配售比例較大、投資者關注度較高兩個因素,安圖轉債上市定位較高是大概率事件,不排除在強勢上市后出現一定幅度回調(實際上這個現象在優質券中并不少見,如絕味轉債)。同時,需要提醒的是近期權益市場并不容易判斷方向,因此上市后再依據定位建倉反倒可能是不錯的選擇。

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