安圖轉債754658申購價值一覽

2019-06-28 20:23:38來源:瞄股網作者:小思

  2019年6月28日安圖轉債(754658)正式發行,目前評級是AA,本次發行6.83億元,正股是安圖生物。

  條款分析:條款中規中矩、債底保護性尚可,平價高,有一定申購安全墊

  條款方面,安圖轉債的票面利率分別為0.3%,0.5%,1.0%,1.5%,1.8%,2.0%,到期贖回價為110元(含最后一期年度利息),期限為6年,面值對應的YTM為2.41%;債項評級為AA級,以上清所 6 年期 AA中短期票據到期收益率5.17%(2019/6/25)作為貼現率估算,債底價值85.51元,保護性尚可。下修條款為[15/30,80%],有條件贖回條款 [15/30,130%],有條件回售條款[30,70%,面值+當期應計利息]。正股當前股價63.87元,對應轉債平價99.63元,綜合看,該券有一定的申購安全墊。

  正股分析

  公司專業從事體外診斷試劑及儀器的研發、生產和銷售,主要受益于國產替代。

  體外診斷(IVD)指的是在體外通過對來自身體的樣本進行檢測,而獲取身體信息,為診斷提供依據。體外診斷行業增速隨著國民生活水平日益提高,對健康需求的提升,也會保持較高的增速。

  體外診斷中主要靠試劑以及儀器配合使用,隨著科技的發展制劑以及與之配套的儀器也都在不斷的升級換代。總體方向是更高更貴,當然也是更科學更準確。

  安圖生物的化學發光試劑即為試劑中技術先進產品,目前國產率僅為10%多,未來國產替代空間比較大。公司的試劑類型比較完善,多種的試劑為公司的儀器研發提供了基礎。公司于16年收購的公司對于公司在儀器方面的布局也是十分重要的。

  公司目前的主要客戶群體是二級醫院,主要是相較于進口產品的價格優勢。

  公司上游主要原材料可以自給自足,在成本控制方面比較有優勢,在毛利率上面就可以提現出來。

  上市定位與申購價值分析

  安圖正股當前股價63.87元,對應轉債平價為99.63元,可參考相近規模、相同評級的個券海環(平價99.36元,平價溢價率2.8%)和亞藥(99.20,3.4%)。我們認為:1、當前股市仍有不確定性,發行時機只算一般;2、高端醫療器械行業成長性高,公司基本面相比存量券也偏好;3、正股估值向下空間不大,大健康和醫療器械國產化發展前景廣闊;4、轉債方面,該券評級AA,但規模偏小,流動性風險或為隱憂。醫療器械標的在當前轉債中尚屬稀缺,預計其定位將好于一般醫藥標的。我們預計其上市首日平價溢價率在4%左右,對應價格在104元左右,建議一級市場適當申購。

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